Souhrn
CIO penzijního fondu Aware Super, Simon Warner, označil budoucí ekonomický model AI za největší riziko finančních trhů v roce 2026. Upozorňuje na ‘oranžová světla’ v financování AI infrastruktury, jako jsou datová centra a velké jazykové modely (LLM), kde se objevují méně stabilní zdroje financí. Rostoucí valuace AI akcií zatěžují globální trhy, investoři zkoumají, kdy se obrovské kapitálové výdaje promění v zisky.
Klíčové body
- Stabilní financování z vlastních zisků (retained earnings) se v posledních šesti měsících oslabuje ve prospěch kruhového a převodního financování (conduit financing).
- Žádné ‘červené světlo’, ale oranžové signály v některých dohodách.
- Propojenost s ‘Magnificent Seven’ (sedm největších technologických firem jako Nvidia, Microsoft nebo Meta) a dopady na americkou poptávku.
- Příklad: Meta uzavřela 27miliardovou dohodu s Blue Owl Capital na financování největšího datového centra.
- Riziko korekce trhů, pokud selže jeden z pilířů AI investic.
Podrobnosti
Simon Warner, který se minulý týden stal šéfem investic fondu Aware Super s aktivy v hodnotě 210 australských miliard dolarů (asi 135,75 miliardy amerických dolarů), poskytl rozhovor agentuře Reuters. Podle něj byly investice do AI v posledních letech kryty stabilními zdroji, především z neinvestovaných zisků velkých firem. Tyto prostředky šly do vývoje LLM, jako jsou modely typu GPT nebo Llama, které slouží k generování textu, kódu a analýz, a do stavby datových center naplněných GPU pro trénink těchto modelů.
V posledních šesti měsících se situace mění. Warner mluví o ‘kruhovém financování’, kde se peníze pohybují mezi propojenými subjekty bez jasného primárního zdroje, a ‘převodním financování’, což jsou struktury, kde prostředníci přenáší rizika dál. To není ještě krize, ale varovný signál. Konkrétním příkladem je dohoda Mety z konce října na 27 miliard dolarů s firmou Blue Owl Capital, která se specializuje na alternativní investice do nemovitostí a infrastruktury. Tyto peníze půjdou na největší globální datové centrum Metay, které má podporovat AI aplikace jako chatboti nebo generování obrázků.
Warner zdůrazňuje propojenost mezi kapitálovými výdaji (capex) těchto firem a širší ekonomikou. ‘Magnificent Seven’ – skupina akcií včetně Applu, Amazonu, Alphabetu, Metay, Microsoftu, Nvidia a Tesly – tvoří velkou část indexů jako S&P 500. Jejich vysoké valuace (cena k zisku často nad 30násobkem) závisí na očekáváních růstu zisků z AI. Pokud financování selže, může dojít k poklesu bohatství investorů, což ovlivní spotřebu v USA. Fond Aware Super toto sleduje zblízka a přizpůsobuje portfolio.
Jako expert na AI vidím v těchto signálech reálné riziko. Obrovské capex – například Microsoft plánuje desítky miliard do Azure pro AI – zatím nevytvářejí proporcionální zisky. LLM spotřebovávají enormní energie a hardware, ale monetizace je pomalá kvůli regulacím a konkurenci. Pokud se kruhové financování rozšíří, může to vést k přehřátí dluhů v sektoru.
Proč je to důležité
Toto varování ukazuje na křehkost AI boomu. Pro průmysl znamená, že investoři mohou omezit funding do startupů a infrastruktury, což zpomalí vývoj nových modelů AI. Pro uživatele to může znamenat vyšší ceny cloudových služeb (jako AWS nebo Google Cloud) nebo odložení inovací v aplikacích AI, jako jsou autonomní vozy Tesly nebo robotika. V širším kontextu ohrožuje to globální trhy, kde AI akcie tvoří 30 % růstu Nasdaqu v posledním roce. Pokud dojde k korekci, ovlivní to penzijní fondy jako Aware Super i retailové investory závislé na tech sektorech. Dlouhodobě to nutí firmy hledat udržitelnější modely, například efektivnější trénink LLM s menším capexem.
Zdroj: 📰 Livemint